北美怎么了，上半年油气并购暴增？_米乐|米乐·M6

2014年上半年，全球油气并购出现反弹，并购项目的数量和金额呈上升态势，北美、亚太、欧洲成为油气并购的主阵地，特别是北美，充当了并购领头羊的角色。相比之下，作为资源富庶区的前苏联地区和中东地区的交易则有所下降。作为油气并购的主体，IOC和NOC的角色不同，表现不同，其中IOC是油气资产剥离的主力，而NOC则继续充当资产的主要买家。

1.油气并购项目的数量和金额均有所增长2008年爆发经济危机之后，油气并购一度低迷，交易的数量和交易金额均有不同程度下降，2009年的交易额创近十年新低。2009年之后的几年，受全球宏观经济形势恢复影响，油气并购市场逐渐走出低谷，交易数量和金额开始反弹。据伍德麦肯兹发布的信息，2014年上半年，全球油气交易数量达到267起，这一交易数量远高于近十年来全球半年度油气交易数量204起的平均水平，仅低于2013年第二季度的285起，较为罕见。今年上半年，并购交易金额为940亿美元，仅次于2010年第二季度的1000亿美元。

今年上半年，全球最大的一笔与油气有关的并购交易是L1股权私募基金对德国油气勘探公司RWEDea的并购，交易规模达到71亿美元。从2007年以来的数据走势看，全球油气并购无论是交易数量还是交易规模，虽在局部时段表现出一定的波动，但总体呈上升态势。2008～2009年金融危机发生后，油气并购一度陷入低潮，交易金额大幅下降。

但近几年随着经济形势的逐步好转，油气并购再升温，2014年上半年的交易表现能够在很大程度上验证这一点。2.北美非常规天然气并购再次升温美国2006年页岩气产量表现出快速增长趋势后，全球大量投资涌向美国的页岩气领域。

但是受美国长期以来低气价的影响和制约，近几年在美投资页岩气的企业普遍遭遇效益困境。2014年上半年，美国的天然气价格有所变化，上半年，北美亨利枢纽的天然气价格一直维持在4美元/百万英热单位，虽然整体水平不算高，但已经远远高于2012年价格的历史低位。

伴随着天然气价格的上扬，美国的非常规天然气，特别是页岩气和致密气的投资又开始热了起来。数据显示，2014年上半年，投资页岩气、致密气的投资总额已经远远超出2013年的投资额。这一现象说明，美国页岩气投资对价格及其敏感，即使是小幅度的价格回升，也能在很大程度上拉动投资。伍德麦肯兹预测，2015年，天然气价格可能会降至3.83美元/百万英热单位。

尽管有降幅，但这一价格水平较2012年4月的1.82美元/百万英热单位已有大幅超越。在此价格水平下，尽管投资者投资非常规天然气依然面临利润空间小的挑战，但已经足以让部分企业心动。一些金融公司瞄准北美的页岩气资产大胆吃进，成为北美天然气交易火热的主要推动力量。

3.北美领衔，地区差异较大伍德麦肯兹的数据显示，2014年上半年，北美油气并购的金额接近494亿美元，甚至高于非洲、亚太、欧洲、前苏联、拉美及中东等地区的并购金额之和（443亿美元），北美的并购金额占全球的53%。可以说，北美油气并购已经走出了2013年的颓势。

2013年上半年，北美油气并购金额仅为228亿美元，近5年北美年平均并购交易额也不过357亿美元，而今年上半年北美并购金额就已接近500亿美元。增长不仅表现在金额方面，而且交易项目的数量也在增长，上半年北美交易数量为170起，而近5年北美地区上半年的并购交易数量平均值为130起。

北美油气并购的再次兴起，再一次说明业界对北美油气前景的看好和期待。较之北美地区的欣欣向荣，油气资源富庶区的非洲、前苏联及中东的油气并购却连续出现下降。其中非洲上半年的油气交易额分别较2013年上半年和下半年下降了45%和29%；前苏联分别下降了27%和68%；中东下降了25%。而亚太地区上半年的油气交易，分别较2013年上半年和下半年增长了554%和128%；欧洲增加了515%和185%；拉丁美洲增加了406%和19%；北美增加了117%和48%。

北美地区的增长比例虽然不及亚太、欧洲和拉美，但由于并购基数较大，北美依然稳坐全球油气交易的头把交椅。4.北美投资模式出现新变化一些大中型公司因为利润问题，缺席大规模的非常规油气并购，但股权私募基金和股权回购投资模式很快填补了这一空缺。上半年，有将近150亿美元的交易是通过股权私募基金投资及股权回购的形式进行的。例如，美国能源合伙企业（AmericanEnergyPartners）就被能源矿产集团（TheEnergyandMineralsGroup）和英国虚拟银行第一直达银行斥资52亿美元回购。

投资模式的变化促成了大量油气并购交易，也改变了资源对大公司过分依赖的局面。其他一些小型勘探开发公司的表现也较为活跃，如Baytex能源信托、能源XXI、凯欣亚洲（CrescentPoint）等公司均参与实施了一定程度的资产并购，并购数量达到69起，金额达139亿美元。大中型公司参与的并购仅4起，交易金额为66亿美元。

此外，业主有限合伙企业（MLP）成为北美油气并购交易的主要参与者之一。就2014年上半年油气投资主体看，股权私募基金、小型油气勘探开发公司及业主有限合伙企业成为主要投资者。5.业界对重点地区致密油投资兴趣不减2014年上半年，北美的鹰福特区块再次成为并购的焦点，致密油的并购金额达到54亿美元，此外二叠纪盆地的交易也达到10亿美元。但随着巴肯致密油交易数量和金额的直线上升，巴肯的致密油交易规模却在下降。

业内人士认为这一现象的出现，应该与鹰福特距离石油中转枢纽库欣及海岸炼油产业群较近有关，是地缘因素在起作用。6.IOC与NOC：资产剥离与并购的执行者今年，大型石油公司是资产净出售者，上半年通过26起交易转让了150亿美元的资产，仅购买了0.5亿美元资产。其中壳牌转让资产的行为最积极，先后转让了11个项目，交易金额达到82亿美元，最大的一笔交易是在澳大利亚，转让金额达到50亿美元。

壳牌退出WheatstoneLNG项目，获得11亿美元的现金流。在北美，壳牌剥离了5个油气比较高的区块。

上半年，壳牌还退出了鹰福特和密西西比灰岩资产，获得了6.4亿美元的现金流，转让了位于加拿大和哥伦比亚的资产，同时与马来西亚实现了资产互换。2014年初，壳牌发出盈利预警之后的应对措施之一就是计划剥离资产，2014年上半年这一计划得到了切实执行。BP也在实施资产剥离，2014年上半年，BP主导了3起资产转让，最大的一笔是将位于美国阿拉斯加北坡油田的4处资产转让给HilcorpEnergy公司，转让金额15亿美元。雪佛龙转让了挪威的小规模油气资产，退出了乍得，获得了13亿美元的现金流；埃尼继续转让高普公司8%的股份，通过两次交易获得了11亿美元的现金；道达尔以7.5亿美元的价格转让了位于安哥拉深水15/06区块的15%权益，退出了沙赫杰尼兹气田，获得15亿美元。

五大跨国公司中，仅埃克森美孚没有进行大规模资产剥离。国家石油公司的交易支出也下降至2011年上半年以来的最低点，但依然是资产购买的主力。今年截至目前，国家石油公司海外资产购买支出达到68亿美元，2003～2013年的10年间，国家石油公司海外资产并购金额达到2000亿美元。

过去10年里，我国三大石油公司以及韩国国家石油、印度国家石油和马来西亚国家石油的海外并购支出占到了国家石油公司海外支出的78%。2009年以后，我国石油公司的海外并购占据了主流。但是到了2014年我国公司的海外并购支出开始下降，上半年支出不足28亿美元，创2008年以来新低。

上半年中国石油投资伊拉克西部项目属于追加投资，购买了加拿大阿萨巴斯卡油砂；中国石化投资12亿美元于哈萨克斯坦与卢克石油公司合资的4个项目，同时斥资6.12亿美元购买了马来西亚国家石油在加拿大西北部LNG项目的股份。此外，卡塔尔国油斥资10亿美元从壳牌手中购买在巴西的BC-10区块以及在加拿大的两处小型天然气资产；土耳其国家公司TPOA斥资15亿美元购买了道达尔在沙赫德尼兹气田的股份。2014年上半年，国家石油公司转让资产力度比较小，唯一的交易额超过10亿美元的项目是墨西哥国油转让其在雷普索尔的8%股份。北美是迄今为止全球最具潜力的油气交易地区，在该地区已经发生了价值800亿美元的交易，未来和致密气、致密油有关的北美管道交易将是最具影响力的大项目，大公司和IOC将继续剥离资产。

特别需要强调的是，如果资产剥离得到股东的支持，剥离的步伐就会加快许多。今后一段时期上游的交易将出现新的模式，特别是在北美，具体表现为在没有国家石油公司和大公司的参与下，股权私募基金、业主有限合作企业和本土小型企业将成为重要的市场投资主体，特别是非常规油气投资主体。【无所不能特约作者，罗佐县，中国石化石油勘探开发研究院战略研究室主任研究员，长期从事石油公司发展战略、宏观能源战略研究】。

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